Capex Analysis

Die Capex Analysis untersucht die Investitionsausgaben eines Unternehmens, also Capital Expenditures für Sachanlagen, immaterielle Vermögenswerte, Technologie, Infrastruktur oder aktivierte Entwicklung. In M&A-Prozessen wird geprüft, welche Investitionen notwendig sind, um Umsatz, Wachstum und operative Leistungsfähigkeit zu erhalten oder auszubauen. Capex beeinflusst Cashflow, Bewertung und Finanzierungsfähigkeit.

Warum Capex für die Cashflow-Sicht entscheidend ist

EBITDA berücksichtigt Investitionen nicht. Ein Unternehmen mit hohem EBITDA kann dennoch wenig freien Cashflow erzielen, wenn regelmäßig hohe Capex-Ausgaben notwendig sind. Die Capex Analysis zeigt, wie viel Kapital tatsächlich im Geschäft gebunden wird.

Maintenance Capex versus Growth Capex

Maintenance Capex dient dem Erhalt der bestehenden Leistungsfähigkeit, etwa Ersatzinvestitionen oder notwendige Infrastruktur. Growth Capex soll zusätzliches Wachstum ermöglichen. Diese Abgrenzung ist wichtig, weil Käufer nachhaltigen Free Cashflow und künftigen Finanzierungsbedarf realistisch einschätzen müssen.

Besonderheiten bei Software und IT-Services

Bei Softwareunternehmen sind aktivierte Entwicklungskosten, Plattformmodernisierung, Cloud-Migrationen und technische Schulden zentral. Bei IT-Service-Unternehmen können Hardware, Lab-Infrastruktur, interne Tools oder Security-Investitionen relevant sein. Entscheidend ist, ob Capex wiederkehrend, nachholend oder wachstumsgetrieben ist.

Einfluss auf Bewertung und Covenants

Hoher oder unterschätzter Capex kann Bewertungsmultiples relativieren und Finanzierungsspielräume einschränken. Debt Provider betrachten Capex häufig im Zusammenhang mit Cash Conversion, Leverage und Schuldendienstfähigkeit.

FAQ

Warum reicht EBITDA ohne Capex nicht aus?

EBITDA zeigt operative Ertragskraft vor Abschreibungen, sagt aber nicht, welche Investitionen nötig sind, um diese Erträge zu sichern.

Was ist Maintenance Capex?

Maintenance Capex sind Investitionen, die notwendig sind, um den aktuellen Geschäftsbetrieb und die bestehende Ertragskraft aufrechtzuerhalten.

Sind aktivierte Entwicklungskosten Capex?

Ja, sofern Entwicklungsaufwendungen bilanziell aktiviert werden. In M&A-Prozessen wird geprüft, ob diese Aktivierung wirtschaftlich angemessen und nachhaltig ist.