Sum-of-the-Parts-Bewertung (SOTP)

Eine Sum-of-the-Parts-Bewertung (SOTP) ermittelt den Unternehmenswert, indem unterschiedliche Geschäftsbereiche, Beteiligungen oder Vermögenswerte separat bewertet und anschließend addiert werden. Im M&A-Kontext wird SOTP genutzt, wenn ein Unternehmen mehrere Segmente mit unterschiedlichen Wachstums-, Margen-, Risiko- oder Bewertungsprofilen umfasst.

Wann ist SOTP sinnvoll?

SOTP eignet sich, wenn ein Unternehmen sehr unterschiedliche Geschäftsbereiche hat, etwa Software, IT-Services, Hardwarehandel und Beteiligungen. Eine einheitliche Multiple-Bewertung würde solche Unterschiede oft verzerren.

Bewertung der Einzelteile

Für jeden Bereich wird eine passende Methode gewählt, zum Beispiel EV/ARR für SaaS, EV/EBITDA für Services oder Net Asset Value für Beteiligungen. Danach werden Schulden, Holdingkosten und Minderheiten berücksichtigt.

Relevanz für Carve-outs und Verkäufe

SOTP zeigt, ob einzelne Bereiche separat mehr wert sein könnten als im Verbund. Das kann Verkaufsstrategien, Spin-offs, Carve-outs oder Portfolioentscheidungen beeinflussen.

Grenzen und Komplexität

Die Methode erfordert belastbare Segmentdaten. Kostenallokation, interne Verrechnungen, Shared Services und Synergien müssen sauber behandelt werden, sonst entstehen Scheingenauigkeiten.

FAQ

Warum nicht einfach ein Multiple auf das Gesamtunternehmen anwenden?

Weil unterschiedliche Segmente sehr verschiedene Bewertungslogiken haben können.

Welche Unternehmen profitieren von SOTP?

Diversifizierte Gruppen, Holdingstrukturen, Plattformen mit mehreren Sparten oder Unternehmen mit wesentlichen Beteiligungen.

Was sind typische Fehler?

Doppelte Berücksichtigung von Synergien, unklare Kostenverteilung oder ungeeignete Multiples je Segment.